Ante la reconfiguración del panorama económico global y el aumento de las tensiones geopolíticas, el oro como activo refugio tradicional vive uno de sus ciclos alcistas más sólidos. En 2024, el metal registró una subida del 27%, su mayor alza anual desde 2010, continuando su escalada en 2025 con máximos históricos. Analizamos la lógica detrás de esta tendencia desde cinco dimensiones clave.
Mercado actual: volatilidad en máximos históricos
Hasta junio de 2025, el oro cotiza en 3.290 USD/oz (+25% desde 2024). En España, la onza supera los 3.000 EUR y las joyerías premium como Carrera y Carrera alcanzan los 100 EUR/gramo.
El patrón "subida brusca-corrección-nuevos máximos" marcó abril: tras tocar 3.500 USD/oz el 22/4, corrigió para luego estabilizarse sobre 3.200 USD. Tres fases definen este ciclo:
- Fase 1 (2024): Riesgos geopolíticos (2.000→2.400 USD)
- Fase 2 (2024): Debilidad económica estadounidense (2.600 USD)
- Fase 3 (2024-25): Aceleración por compras bancarias centrales (>3.000 USD)
Nota clave: el oro ha desacoplado de su relación histórica con el dólar y los bonos, transformándose de activo antiinflación a cobertura contra riesgos sistémicos globales.
Cuatro pilares del mercado alcista
1. Fiebre compradora de bancos centrales
Las reservas oficiales impulsan el mercado:
- Compra neta 2024: 1.045 toneladas (récord histórico)
- Crecimiento interanual Q1 2025: +54%
- España mantiene 281,6 toneladas (19° mayor reserva global)
El ratio oro/reservas internacionales (21%) está muy por debajo de la media histórica (29%), evidenciando espacio para mayor diversificación, especialmente en economías emergentes.
2. Política de la Fed y perspectivas del dólar
Expectativas de recortes de tasas (75-100 pb en 2025) y déficit fiscal estadounidense (estimado en 1,8 billones USD) presionan el dólar. Las políticas proteccionistas de Trump podrían exacerbar este efecto, beneficiando al oro incluso en escenarios de dólar fuerte mediante su "prima de riesgo".
3. Incertidumbre geopolítica y económica
Conflicto Rusia-Ucrania, tensiones en Oriente Medio y la competencia estratégica UE-EE.UU. alimentan la demanda. Los ETF registraron entradas récord en abril 2025 (115 toneladas).
Modelos como GDPNow de Atlanta FED y el spread 3m/10y (30,5%) señalan riesgo recesivo en EE.UU. La deuda global (336% del PIB) refuerza el rol del oro como "activo refugio definitivo".
4. Transformación estructural de la demanda
La demanda inversora crece un 25% interanual (1.180 toneladas en 2024), liderada por instituciones. Los ETF acumulan 342 toneladas en 2025, aunque aún un 10% por debajo de máximos de 2020, sugiriendo potencial alcista.
Riesgos y factores correctivos
1. Fortaleza inesperada del dólar
Si la Fed retrasa recortes, el oro podría corregir. En febrero 2025, datos laborales fuertes hundieron el metal 2% diario.
2. Debilidad del consumo físico
La joyería europea cae un 11% (récord histórico) mientras la reventa aumenta un 15%, aunque su impacto es marginal.
3. Sobrecompra técnica
El RSI >70 en 3.500 USD/oz desencadenó toma de beneficios. Soporte clave: 3.000-3.200 USD.
4. Activos competidores
Bitcoin captura parte de la demanda "refugio", especialmente entre inversores jóvenes.
Perspectivas institucionales divergentes
| Institución | Previsión 2025 (USD/oz) | Lógica principal |
|---|---|---|
| Goldman Sachs | 3.100 - 3.300 | Aceleración compras BC |
| BBVA Research | 2.900 - 3.100 | Riesgos geopolíticos UE |
| JP Morgan | ≈3.000 | Crisis deuda EE.UU. |
| Barclays | 2.500 - 2.700 | Resiliencia dólar |
Consenso: la tendencia alcista sigue estructuralmente intacta, aunque la trayectoria será volátil.
Estrategias de inversión para mercado español
Asignación óptima:
- Perfil conservador: 8-10%
- Perfil equilibrado: 10-12%
- Perfil agresivo: hasta 15% (con stops)
Instrumentos recomendados:
- Oro físico: Lingotes (baja prima, 2-5%) en bancos o Casa de la Moneda
- ETF: Amundi Physical Gold (EUR) o Xetra-Gold (MEFF)
- Valores mineros: Atalaya Mining (bolsa española)
- Futuros: MEFF Gold Futures (para profesionales)
Estrategia operativa:
- Núcleo (70%): ETF o físico para exposición estructural
- Satélite (30%): Mineras o futuros para apalancamiento controlado
Soportes clave para acumulación:
- 3.200 USD/oz (soporte psicológico)
- 3.000 USD/oz (soporte técnico principal)
Este enfoque permite navegar la volatilidad actual mientras se participa del superciclo del oro, activo indispensable en carteras diversificadas ante la reconfiguración del orden económico global.
